Flere danske låneaftaler indarbejder allerede permanente vilkår for at skifte referencerente fra CIBOR til DESTR-compounded. Selvom der endnu ikke er fastsat en udfasningsdato for CIBOR, peger Nationalbankens arbejdsgruppe og markedsdialogen mod DESTR-baserede løsninger som det mest realistiske fremadrettede alternativ. Arbejdsgruppens materiale kan følges hos Danmarks Nationalbank, herunder statusreferater fra marts og april 2026 på arbejdsgruppens side her samt mødeminutter her og her.
Overgang fra CIBOR til DESTR-compounded: udløsende hændelser og timing
Overgangen forventes aftalt efter en LMA-inspireret model, hvor et sæt udløsende hændelser skifter referencerenten fra CIBOR til DESTR-compounded. Når det første udløsende kriterium indtræder, konverteres alle berørte lån permanent, typisk med virkning fra starten af næste renteperiode.
Der opereres ikke med en fast “backstop”-dato, så skiftet indtræder kun, hvis en udløsende hændelse faktisk sker. Det understreger behovet for klare og operationelle kontraktbestemmelser, som håndterer både notifikationer, beregningsansvar og praktisk overgang.
De hyppigste udløsere beskrives som følger:
- Ophør af offentliggørelse af CIBOR eller forbud mod anvendelse.
- Utilgængelighed eller suspension, der gør CIBOR uanvendelig i praksis.
- Manglende repræsentativitet for det underliggende marked, bekræftet af administrator eller tilsyn.
Beregning efter skiftet: DESTR-compounded og daglige satser
DESTR (Denmark Short-Term Rate) er transaktionsbaseret og afspejler faktiske usikrede dag-til-dag indlån i DKK. Nationalbanken offentliggør et DESTR-compounded indeks, som gør det muligt at udlede en perioderente ved at måle indeksudviklingen over renteperioden. Metode og politikker er beskrevet af Nationalbanken her samt for det sammensatte indeks her.
I praksis beregnes en kumulativ rentesats for hele perioden på baggrund af indeksudviklingen, og heraf kan der afledes en ikke-kumulativ daglig sats. Den daglige granularitet er central ved førtidig indfrielse og syndikering, så renter kan opgøres præcist for enhver bankdag, hvor T2-platformen er åben for DKK-afvikling.
Credit adjustment spread: udligning af forskelle mellem CIBOR og DESTR
DESTR-compounded er nær risikofri sammenlignet med CIBOR, som indeholder en fremadskuende kredit- og likviditetspremium. For at undgå økonomiske skævheder ved et skifte anvendes typisk et credit adjustment spread, der lægges til DESTR-compounded ud over lånets margin.
Spredet fastsættes normalt ud fra en historisk forskel mellem CIBOR og DESTR-compounded for den relevante løbetid, ofte som en femårig median efter udbredt markedsmetodik. I en ophørs- eller forventet ophørssituation kan spredet “fryses” som en fast værdi for den pågældende tenor, der herefter anvendes løbende for at sikre kontinuitet og økonomisk neutralitet.
Kontraktuelle implikationer og dokumentation efter LMA-praksis
LMA’s ESTR-compounded-dokumentation for EURIBOR-overgange er et nærliggende udgangspunkt for DKK-lån, der skifter fra CIBOR til DESTR-compounded. Tilpasningen kræver klare definitioner, udløsermekanismer, beregningshierarki samt ansvarsplacering for beregning og offentliggørelse.
For at lette implementeringen bør parterne på forhånd aftale praktikken ved datafeeds, afregningskalender, dagkonventioner og håndtering af særlige hændelser. Det anbefales at teste rentestrømmen i term sheet og at sikre, at agent- og beregningsbestemmelser er teknisk robuste.
Følgende elementer bør som minimum fremgå udtrykkeligt af lånedokumentationen:
- Definitioner af DESTR, DESTR-compounded, relevante renteperioder og offentliggørelsesdage.
- Metodik for rentesammensætning, anvendelse af daglige ikke-kumulative satser og reference til Nationalbankens indeks.
- Credit adjustment spread, fastlæggelsesmetode, fixeringsdato og anvendelse ved fremtidige perioder.
- Udløsende hændelser, notifikation, ikrafttræden ved næste renteperiode og beregningsansvar hos agent.
