EU-Retten har annulleret Kommissionens godkendelse af den danske og svenske rekapitalisering af SAS under den midlertidige COVID-19-ramme, fordi egenkapitalforhøjelsen manglede en tilstrækkelig step-up-mekanisme, der skulle tilskynde staten til hurtig exit. Hybridobligationerne indeholdt en gradvis renteforhøjelse og blev anset som incitamentsskabende, men instrumenterne blev vurderet som så indbyrdes forbundne, at en delvis annullation ikke var mulig.
Rettens begrundelse
Den midlertidige ramme tillod rekapitalisering, hvis staten tilstræbte et hurtigt udtræde gennem mekanismer, der øger selskabets omkostninger ved statens fortsatte ejerskab. Retten fandt, at hybridobligationerne opfyldte dette gennem stigende rente og renters rente, men at aktietegningen til favørkurs ikke udgjorde et efterfølgende incitament. Fraværet af en step-up på egenkapitaldelen betød, at kravet om fremtidig optrapning, der driver tilbagekøb af statens ejerandel, ikke var opfyldt.
Ryanair havde anfægtet Kommissionens godkendelse med henvisning til konkurrenceforvridning. Retten gav medhold i, at Kommissionen ikke kunne støtte sig på kombinationen af instrumenter for at kompensere for manglende step-up på egenkapitalen. Derfor blev hele afgørelsen annulleret, selv om hybridobligationerne i sig selv blev anset for forenelige.
Kommissionens undersøgelse og betydning
Efter dommen genåbnede Kommissionen den 4. juli 2023 en tilbundsgående undersøgelse af rekapitaliseringen under TEUF art. 107, stk. 3, litra b. Kommissionen anfører foreløbigt, at betingelserne i kriserammen er opfyldt, bortset fra fraværet af step-up eller tilsvarende mekanisme. Genåbningen giver Danmark, Sverige og tredjeparter adgang til at afgive bemærkninger.
Dommen markerer, at undtagelsesrammer ikke suspenderer grundbetingelserne om incitamentsudformning, ligebehandling og begrænsning af konkurrenceforvridning. Perspektivet underbygges af den samtidige Lufthansa-praksis, hvor Kommissionens undersøgelse af alternative finansieringsmuligheder blev anset som utilstrækkelig. Myndigheder bør derfor sikre dokumenteret markedsalternativ, robust step-up på egenkapital og klar plan for statens exit.
Kommissionens pressemeddelelse. Rettens afgørelse mod SAS. Rettens afgørelse mod Lufthansa.
