Ingrid Austjore Valseth
Bente Eide Fossmark
Tilsynsramme for PE-ejerskab i forsikring – EIOPAs udkast til vejledning
EIOPA har sendt et udkast til supervisory statement i høring om private equitys ejerskab af forsikringsforetagender. Dokumentet er ikke bindende, men ventes at præge tilsynspraksis i EU. Selvom PE-ejede selskaber udgør en mindre del af markedet, stiger interessen.
Udkastet styrker ejerkontrollen ved kvalificerede ejerandele. Tilsyn bør kræve en treårig forretningsplan med sammenhængende solvens- og kapitalfremskrivninger. Vurderingen skal dække ændringer i Best Estimate, SCR, egne midler og investeringsomkostninger samt datakvalitet og konsistens med ledelseshandlinger og modeller.
I Norden kan udviklingen accelerere efter EFTA-Domstolens underkendelse af nationale ejerlofter for ikke-finansielle ejere, hvilket fjerner strukturelle barrierer for PE-indtræden. Det forstærker behovet for fælles forventninger til governance, kapital og risikostyring på tværs af EØS.
Centrale tilsynsrisici: strukturer, investeringshorisonter og aktivallokering
EIOPA udtrykker skepsis over for PE’s aktive ejerrolle og komplekse holdingkæder, herunder lag uden for EØS, som kan vanskeliggøre ejerprøvelse inden for faste frister og efterfølgende koncerntilsyn. Kompleksitet kan svække gennemsigtighed og effektiv kontrol.
Myndighederne bør være særligt opmærksomme på kortere investeringshorisonter og påvirkning af kapitalforvaltningen mod private credit og illikvide aktiver, brug af tredjelandsgenforsikring og andre balancestyringsgreb. Uafhængigheden af investeringsforvaltning og genforsikringspolitik fra PE-forvalteren samt håndtering af interessekonflikter skal dokumenteres.
Ved vurdering af solvens og risikoprofil lægger EIOPA vægt på granular dokumentation af ændringer i modeller og antagelser, herunder forklaring af investeringsomkostninger. Myndighederne bør kunne følge sporbarhed fra forretningsplan til SCR-komponenter og bedste skøn på produktniveau.
Konsekvenser for transaktionsforberedelse og myndighedsdialog
Købere må forvente mere omfattende oplysningskrav om kommitteringsstruktur, fremtidige kapitalindkaldelser og begrundelse for hvert holdingslag. EIOPAs linje kan inspirere andre finansielle tilsyn og harmonisere skærpet praksis på tværs af sektorer, hvor banker allerede har særlige PE-krav ved ejerkontrol.
I praksis bør PE-forvaltere forenkle koncernstrukturer, fremlægge en robust kapitalplan og en bæredygtig forretningsmodel samt sikre sporbar datakvalitet. Tilsynsprocessen vil blive mere ressourcekrævende, og tidlig dialog med Finanstilsynet og tilpasning til EIOPAs forventninger kan reducere godkendelsesrisikoen og sikre en mere forudsigelig ejerprøvelse.
