Det fortsættende selskab efter The Many AIFM A/S har vedtaget et bødeforelæg på 70.000 kr. for overtrædelse af FAIF-lovens § 5, stk. 4, jf. § 190, stk. 1. Finanstilsynet og NSK lagde vægt på, at fonden blev markedsført til detailinvestorer, mens midlerne reelt blev kanaliseret videre til underliggende fonde forvaltet af registrerede FAIF’er uden tilsvarende tilsyn, hvilket undergravede den forventede beskyttelse.
FAIF-lovens markedsføring og formålsfortolkning
Udgangspunktet er, at markedsføring af AIF’er til detailinvestorer kræver særlig tilladelse og kan alene foretages af forvaltere med tilladelse. Registrerede FAIF’er kan ikke markedsføre til detailinvestorer. I sagen forelå en formel tilladelse i den øverste fond, men strukturen fungerede som feeder til mindre regulerede lag.
Myndighederne anvendte en formåls- og realitetsfortolkning: Når den praktiske effekt er svagere investorbeskyttelse end forudsat ved detailmarkedsføring, foreligger overtrædelse, uanset at de enkelte led formelt kan synes lovlige.
Implikationer for feeder- og fund-of-funds-strukturer
Afgørelsen er ikke et generelt forbud mod investeringer i underliggende fonde forvaltet af registrerede eller tredjelandsforvaltere. Den skærper derimod kravet om substans, proportionalitet og klar, fyldestgørende oplysning om konsekvenserne for beskyttelsesniveauet.
Forvaltere bør styrke governance, dokumentation og kontrol med markedsføringsmateriale og søge forhåndsdialog med Finanstilsynet ved tvivl. En sådan indsats afhjælper ikke ansvaret, men kan have betydning i en sanktionsvurdering.
Tilsynsfokus og EU’s Retail Investment Strategy
Sagen markerer en hårdere håndhævelse af detailinvestorbeskyttelse, suppleret af tilsynsfokus på balanceret risiko/afkast, brug af IRR og dokumenterbarhed – også i digitale kanaler.
I EU peger Retail Investment Strategy og regler som PRIIPs i samme retning med krav om gennemsigtighed og value for money. Konsekvensen er højere compliance-omkostninger, men også klarere forventninger til, hvordan AIF’er lovligt kan markedsføres til detailsegmentet.
