ESMA har sendt udkast til reviderede retningslinjer til høring for at tilpasse Market Abuse Regulation (MAR) til Listing Act. Kernen er, at oplysningspligten i langvarige processer fremover først indtræder ved det endelige begivenhedstidspunkt, hvis fortroligheden er opretholdt. Det forventes at mindske brugen af udsættelsesmekanismen i art. 17, stk. 4.
Ændret oplysningspligt under MAR for langvarige processer
Efter Listing Act skal udstedere ikke længere offentliggøre insiderinformation om mellemtrin i en langvarig proces. Pligten udskydes til den endelige begivenhed, forudsat at informationen holdes fortrolig gennem hele forløbet. Læk undervejs udløser fortsat straks-offentliggørelse.
Modellen fastholder beskyttelsen af markedets integritet ved at knytte offentliggørelse til et klart skæringstidspunkt, samtidig med at den reducerer administrative byrder. Samtidig skærpes kravene til læk-håndtering og dokumentation af, at fortrolighed faktisk er opretholdt.
Foreslåede justeringer i ESMA’s retningslinjer om udsættelse
ESMA foreslår at fjerne de fleste eksempler, der vedrører udsættelse i langvarige processer, da sådanne processer typisk ikke vil kræve udsættelse fremover. Til gengæld peger ESMA på tre nye, ikke-udtømmende situationer, hvor udsættelse kan være i udstederens legitime interesse:
- Myndighedspåbud om fortrolighed, herunder af hensyn til offentlig orden, sikkerhed eller sundhed.
- Behov for hurtigt at indsamle supplerende oplysninger ved større hændelser, fx cyberangreb, på objektivt verificerbart grundlag.
- Risiko for at miste forretningsmuligheder ved deltagelse i parallelle offentlige udbud.
ESMA efterspørger også input til, om eksemplet om akut og nært forestående fare for udstederens økonomiske levedygtighed bør fastholdes som legitim interesse, selv om situationen ikke er omfattet af insolvensretten.
Nyt kriterium for vildledning og konsekvenser for governance
Kravet om, at udsættelse ikke må være egnet til at vildlede offentligheden, erstattes af et kriterium om, at insiderinformation ikke må være i modstrid med seneste offentliggjorte meddelelse om samme forhold. Dermed bortfalder ESMA’s hidtidige mandat til at vejlede om vildledningsrisiko.
Udstedere bør opdatere disclosure-governance, herunder beslutningsmatricer, insiderlister, hændelsesrespons ved læk og sporbar dokumentation for udsættelser. Samlet ventes færre udsættelser, men højere krav til fortrolighedskontroller og konsistens i offentlig kommunikation.
Høringssvar kan indsendes til ESMA. Se materialet hos ESMA.
