Anna Claudius Stadil
Rikke Schiøtt Petersen
Chantal Pernille Patel Simonsen
Generalforsamlingssæsonen 2025 for de største børsnoterede selskaber er afsluttet med få ændringer i afviklingsformerne: Flertallet valgte fortsat fysiske møder, mens enkelte afholdt hybride eller fuldt virtuelle forsamlinger. Flere selskaber flyttede webcasts fra åbne hjemmesider til aktionærportaler, hvilket styrker adgangskontrol men kan begrænse offentlig indsyn. Aktiviteten på talerstolen var generelt lavere end sidste år, og antallet af aktionærforslag faldt; kun ét af de største selskaber gennemførte afstemning. Uden for mødesalene sås fredelige demonstrationer om samfundsforhold, men de påvirkede ikke den formelle proces.
Valg af bæredygtighedsrevisor og Omnibus-udskydelse af CSRD-krav
De største børsnoterede virksomheder skulle igen i år vælge bæredygtighedsrevisor. I praksis blev den finansielle revisor oftest valgt til også at revidere bæredygtighedsrapporteringen, og punkterne blev typisk behandlet samlet. For mindre børsnoterede og visse SMV’er giver EU’s Omnibus-initiativ imidlertid midlertidig lettelse: Det såkaldte stop-the-clock udskyder CSRD-krav – herunder valg af bæredygtighedsrevisor – i op til to år. Et politisk flertal i Danmark har tilsluttet sig udskydelsen, og implementering forventes i national ret.
Erhvervsstyrelsen har meddelt, at berørte virksomheder kan sætte forberedelserne på pause, mens reglerne implementeres. Se styrelsens orientering om udskydelsen her: erhvervsstyrelsen.dk. Et lovudkast med overgangsordning giver mulighed for at afregistrere en allerede valgt bæredygtighedsrevisor uden særskilt generalforsamlingsbeslutning, hvis virksomheden ikke længere er omfattet. Se høringsmaterialet her: erhvervsstyrelsen.dk.
Kapitalmarked: EU Listing Act og ændringer i MAR – praktiske konsekvenser
EU Listing Act justerer bl.a. prospektforpligtelserne og hæver tærsklerne for, hvornår et prospekt er nødvendigt. Det kan lette større kapitalforhøjelser, men kræver skærpet vurdering af grænsetilfælde og intern dokumentation for, hvornår en kapitalrejsning udløser prospektpligt. Selskaber bør ajourføre deres kapitalmarkedsmanualer og tjeklister i god tid.
For markedsmisbrug har ESMA offentliggjort endelige tekniske standarder, der præciserer, hvornår intern viden opstår i langstrakte processer, og hvornår en udskydelse af offentliggørelse kan anses som vildledende. Standarderne danner grundlag for delegerede retsakter, som ventes at få virkning i 2026. Dermed er det relevant allerede nu at opdatere insiderprocedurer, kriterier for oprettelse af insiderlister og beslutningslogik for udsættelse af offentliggørelse.
Governance og mødeformer: tilgængelighed, dialog og skadesløsholdelse
Flere selskaber afprøver nye greb for at styrke dialogen, fx særskilte aktionærmøder ved siden af den formelle generalforsamling. Samtidig flyttes webcasts oftere bag login. Balancen mellem transparens og kontrol bør tænkes ind i IR-strategien, særligt hvis virtuelle elementer bruges: Det kan være hensigtsmæssigt at tilbyde robuste spørgemuligheder og klare procedurer for indlæg.
På ansvarsområdet forventes en ny vejledning om skadesløsholdelse fra Erhvervsstyrelsen. Mange selskaber har allerede opdateret deres ordninger og forankret dem i vedtægter og vederlagspolitik. Overvej at afvente styrelsens vejledning, før der foretages yderligere justeringer, og sikre konsistens med gældende praksis og offentliggjorte politikker.
Pejlemærker for resten af 2025: compliance-opgaver at prioritere
På baggrund af sæsonen og den reguleringsmæssige udvikling kan følgende initiativer med fordel prioriteres i den kommende planlægning:
- Kønsbalanceloven: Afklar om virksomheden er omfattet af 40 %-kravet til bestyrelsen, og tilpas måltal, nomineringsprocesser og håndtering af medarbejderrepræsentanter.
- CSRD stop-the-clock: Vurdér om udskydelsen gælder, og forbered evt. afregistrering af bæredygtighedsrevisor efter overgangsreglerne.
- Listing Act og MAR: Opdater prospekt- og insiderprocedurer, herunder kriterier for langstrakte processer og dokumentation for udsættelse af offentliggørelse.
- DE&I i USA: Gennemgå politikker og ekstern kommunikation i lyset af nye amerikanske tiltag og justér for juridisk robusthed.
- Skadesløsholdelse: Gennemgå ordninger og forankring i vedtægter og vederlagspolitik, men afvent kommende vejledning før ændringer.
- Proxy advisors: Følg de annoncerede høringer og vurder mulige implikationer for stemmepolitikker i 2026.
